Idag tänkte jag lite utanför boxen. Jag tänkte försöka värdera Embracer. Det är inte så svårt skulle jag ändå säga. Efter rapporten den 22 maj föll aktiekursen med 17% till 105 kr och det betyder ett börsvärde på 23 miljarder. Många blev oroliga för lite svagare guidning för kommande kvartal, men VD var tydlig, det kommer släppas 76 nya och uppdaterade spel kommande 12 månader. 7-8 stycker har vi redan info om.
9 AAA (storbudget spel) kommer släppas kommande 12 månader. Dock skrev VD att det kan bli förseningar i vissa. Ändå är det långt mycket mer än 1 spel per år som Embracer gjorde senaste 5 åren.
Det kom in nya riktkurser som var från 110 kr upp till 170 kr. Det är exakt samma siffror som jag kom fram till direkt efter rapporten den 22 maj (innan riktkurser började ramla in dagen efter). Från billigt till optimistisk värdering. När aktien föll under 110 kr började jag köpa mycket. Anledningen är att bolaget har lite över 5 miljarder i kassan, ingen skuld. Det var ett stort oro förra året när skulden låg på 15 miljarder. Nu är det hyfsad bra kassaflöde på 3 miljarder i goda tider och ca. 1 miljard i sämre tider per år. Som sagt skuldfritt. Riktkurser nedan från 23 maj:
Embracer köpte Tomb Raider för 3 miljarder kronor samt Lord of the rings året 2022 som inkluderar allt från spel till film, nöjesparker och merch för 4 miljarder (en gång i tiden var varumärket värd 20 miljarder).
Dark horse media som tillverkar serietidningar och böcker kostade över 1 miljard. Ett större spel är också värd närmare 1 miljard och mindre spel mellan 250-500 miljoner. Så det går åt 4 spel per miljard.
Nu har vi lite info om bolaget, då kan vi börja räkna. Vi ska inte glömma att Embracer köpte troligtvis lite för dyrt för 3-4 år sedan men prislappen borde ha rättat till sig på 3 år. Så det är nog samma pris, för vissa saker mindre för andra troligtvis högre. Vad är Embracer värd?
Av dom 9 AAA titlar gissar jag att alla är befintliga titlar som Metro, Saints Row, Dead Island, Kingdom Come, Goat Simulator, Wreckfest, Reanimal, Biomutant och troligtvis Darksiders. Ett värde på 9 miljarder
I kassan finns över 5 miljarder.
Tomb Raider franschise 3 miljarder
LOTR 4 miljarder
Dark Horse serietidningar minst 1 miljard
Det finns även 232 titlar till i olika former och storlekar. Minst 10 miljarder tycker jag.
Skulle värdera Embracer som företag till 32 miljarder (32 000 miljoner). Det finns 225 miljoner aktier. Enkel matte: 32 000 / 225 ger ett rimligt värde för Embracer (om du vill köpa hela bolaget) på 142,2 kr. Därför ger banker riktkurser på 20% lägre (för säkerhetsskull) och 20% högre (positiv syn). Alltså 110-170 kr. Därför köpte jag mycket under 110 kr. Dom 232 titlar är nog värda mer än 10 miljarder, men det är otroligt svårt att sätta ett värde, allt handlar om efterfråga.
Även om Embracer gör låg vinst i nästa kvartal gör det ingenting för mig. Större vinster kommer framöver och med stort kassaflöde kommer Embracer börja återköpa aktier eller ge utdelning. Kanske båda. I september får vi svar om hur styrelsen vill göra med återköp/utdelning.
Två Månadslöner
Är inte bolagets börsvärde ganska exakt vad marknaden värderar det till?
ReplyDeleteAnalytiker sitter o hittar på värderingar som kan skilja sig med ganska många kronor. Bara i detta fall skiljer det 60kr mellan högsta och lägsta riktkurs.
Riktkursen är ju vad analytikerna anser att bolaget borde vara värt idag. Inte worst case eller best case..
Intressanta tankar. Såg nyligen på youtube om en som sa att man ska alltid räkna på worst case och ha 10-20% säkerhetsmarginal ifall man räknat fel.
DeleteFör att svara på frågan ja, börsvärde är den bolaget handlas till men eftersom det är börs, kan värderingen bli helt fel mot bolagets riktiga värde.
Vad är företagets riktiga värde? Hur bestämmer man värdet på en digital vara? Hur värderade du värdet på deras AAA spel till 1 miljard styck?
DeleteBra frågor. Riktig värde är flytande, därför sätts riktkurser from - tom. Om det finns flera köpare, så kan dom ge olika bud beroende på vad dom tycker uppköpsbolaget är värd. Ett ex:
DeleteOm Amazon köper Embracer kanske dom tycker att det är billigt för 40 miljarder för att dom kan dubbla pengarna via sina kanaler inom 3 år.
Ett investmentbolag kanske tycker att Embracer är värd 20 miljarder, eftersom dom ser inte möjligheterna framåt och har svårt att lägga ett pris på alla deras IP.
Allt kan ändras på en dag. Det räcker att VD säger något dumt i TV så rasar förtroende och bolagets värde.
För att svara på frågan, det finns ingen pris. Den rör sig inom intervaller och allt beror på efterfråga.
Att värdera ett spel till 1 miljard är inte särskilt svårt. Dom populära titlar (9 st) jag nämt har sålt över 2 miljoner ex var. Om vi antar priset på 600 kr per spel ger det 1,2 miljarder i intäkter. Om spelet kostar 200 miljoner i utveckling så är det 1 miljard i vinst. Så man kan fortsätta pumpa ut nästa titel, och nästa och nästa. 200 miljoner ut, 1 miljard in, varje gång man släpper ett nytt spel .
Hade jag köpt ett sådant titel för 1 miljard? Javisst. Jag får mina pengar tillbaka vid nästa spelsläpp.
KCD2 sålde över 2 miljoner ex på ett par månader? Vad var priset? 700-800 kr? Jag minns inte exakt. Kanske kostade mer än 200 miljoner men ändå värd 1 miljard. Minst. Vissa spel mycket mer, andra kanske lite mindre, men att uppskatta till 9 miljarder är lågt räknat.
Fast de 600kr är inte kronor som bolaget får behålla. Det är pengar för reklam, distributionskostnader, löpande server kostnader och uppdateringar..
ReplyDeleteSaints row rebooten tex kostade i runda slängar 1 miljard, och gjorde en förlust. Även med 1,7 miljoner sålda kopior.
Darksiders kostade dryga 500 miljoner
Kcd2 kostade ca 400..
Så att anta att spelen kostar en fraktion av den faktiska kostnaden ger rejält skeva siffror när du beräknar värdet på ett företag.
600 var bara ett exempel, vissa spel släpps ännu dyrare än så och vissa billigare. KCD2 sålde i detta faller över 3 miljoner spel, så även om budgeten var dyrare än jag skrev är det ändå en lönsam affär. Andra spel är minst lika bra och är värda pengarna. Visst kan saker hända och vissa spel borde vara mer än 1 miljard och vissa mindre, jag drog ett rimligt snitt. Du får gärna göra egna uträkningar. Sen betyder inte att det är över, dessa spel finns fortfarande ute och fortsätter sälja. Fast i långsammare takt.
DeleteDet är så jag räknar och även bankerna får liknande siffror, så jag tycker inte att det är felräknat. Om du anser att det är skeva siffror, ok. Du är välkommen att dela med dig vad du tycker Embracer är värd som börsbolag.
Blir nyfiken om det diffar mycket från dina uträkningar eller om vi får samma resultat i slutändan ändå. Här diskuterar vi 9 IPs. Det finns 232 andra IPs som jag har lagt väldigt låg värde på endast 10 miljarder. Endast 43 miljoner per IP.
Som alltid går bloggaren till försvarsställning så fort någon kommenterar. Sällan finns en insikt i och kring att bloggaren kan ha fel.
ReplyDeleteSå fort någon anmärker på något som bloggaren skriver är det alltid "Men vad är dina beräkningar då!? Vad är dina siffror!?" i en sorts implicit hätsk ton.
Vidare är ett återkommande fenomen från bloggaren att när någon anmärker på en siffra e.d. svarar bloggaren med "det var bara ett exempel", såsom nu och i detta inlägg; "600 var bara ett exempel". varför skriver bloggaren inte innan/tidigare att det är exempel?
Har skrivit många gånger i tidigare inlägg att ibland har jag fel och kan räkna fel.
DeleteJag lägger ned massor med tid för att analysera ett bolag. Kommer fram till 140 kr i rimlig aktiekurs, sedan skriver någon att jag har fel. Utveckla det då. Men det händer aldrig.
Det var ett exempel om du läser en gång till: Om vi antar priset på 600 kr per spel... nya spel kostar nog mer än så. Så 600 kr är rimligt att anta.
Varför ger inte du "anonymous" ett svar på din värdering av bolaget då? Känns löjligt när du ska sitta och såga någon som försöker göra en bra gissning av vad ett bolag är värt.
Delete