Skapade bilden med hjälp av AI så ni inte frågar vad är det för spel i bilden. Embracer släppte sin rapport idag och enligt mig lutar det åt rätt håll. Det stod att skulden börjar närmar sig slutet (alltså snart avbetald helt och hållet). Anledning är att det meddelades att Easybrain säljs till Miniclip för 12,9 miljarder. Dom pengarna kommer betala av skulden. Det skuld som finns kommer få en mycket lägre ränta nu och samtidigt räntorna sänks så det blir mycket lägre kostnader.
Enligt ovan kan man tro på en bra rapport men icke. PC spel säljs dåligt på grund av färre spelsläpp och som vanligt, försenade releaser. Försäljning per segment:
-46% PC
-8% Mobilspel
-6% Brädspel
-10% Underhållning
Pågående spelprojekt har minskat från ca. 200 st till 130 st. Det beror nog på alla försäljningar av enheter i koncernen. Därför minskade även vinsten. Även antalet anställda minskade från 15 000 till 10 000.
Asmodee brukar tillverka massor med spel under sommaren för att sälja under vintern. Då blir siffrorna lite sämre under sommaren med höga lager men sen boom! Riktigt bra resultat.
Rapporten är svårtolkad men om jag fattar det rätt så är skulden på 0,5 miljarder nu bortsett från skulden på Asmodee. I kassan är det nästan 9 miljarder. Ok så om Asmodee knoppas av med sin skuld (10 miljarder enligt förra rapporten) så har Embracer 8,5 miljarder kvar.
Ok, jag vill veta nu vad Embracer är värd som bolag. Angående mobilspel: DECA köptes för 300 miljoner och Easybrain såldes nu för 13 miljarder. Både står för 16% av hela Embracers försäljning. Så dom är värda ca. 13 miljarder.
Brädspel står för 45% av försäljningen, då är det nästan 3 gånger mer än mobilspel ovan. Borde vara värt 39 miljarder.
Underhållning 15% av försäljning. Ca. 13 miljarder. PC spel står för 25%, alltså runt 20 miljarder. Okej, tillsammans var dom värda 85 miljarder (till exempel innan rapporten kom ut). Skulden låg på ca. 15 miljarder. Då var Embracer värd ungefär 70 miljarder i mina ögon.
Börsvärde på Embracer är 36 miljarder. Då borde aktierna vara värda i mina ögon inte 27 kr som det låg på igår men på 50 kr. Det finns alltså en uppsida på nästan 100% när allt delas upp i tre bolag. Samtidigt har bolaget gynnats av stark dollar, så dom kunde sälja sina bolag dyrare. Om vi räknar med sämre efterfråga, svagare valutakurser, lägger på marginal eftersom vi vill köpa aktierna till underpris (inte rimligt pris) så vill vi köpa billigt och se en uppgång. Jag tycker att kunna köpa värde på 50 kr till aktiekurs på 27, även om kursen går upp idag till 30 så finns det ändå en fin uppsida kvar framöver.
Förutsatt att vi räknat rätt värde per bolag. Kanske vissa bolag borde värderas lägre på grund av något eller kanske vissa bolag är värda mer. T.ex jag har räknat brädspel (Asmodee) på 39 miljarder, men Embracer köpte dom för 28 miljarder. Euro har gått starkt och hade Embracer köpt Asmodee igen, så hade det varit 32 miljarder. Så 39 låter lite högt. Även om jag tar bort 10 miljarder och säljer vi hela Asmodee billigare än det köptes för så får jag ett pris per aktie för hela Embracer på 44,44 kr. Igår kostade 27,1 kr.
Det finns i mina ögon 65% uppsida kvar till rimlig värdering (eller om hela Embracer säljs till någon, det är ungefär vad du kan räkna med att få om aktien tas bort från börsen idag). Gör alltid egen analys, det är bara mina tankar här för underhållningens skull. Jag kanske har räknat lite fel någonstans, därför lägger jag alltid på lite marginal.
Två Månadslöner
Problemet med din uträkning är att du bara beräknar alla delar utifrån omsättning och del av bolaget och sen extrapolerar priset de fick för Easybrain. I det så förutsätter du att alla delar I koncernen har samma marginaler, tillväxtpotential och att där finns köpare som vill köpa alla andra delar till samma pris. Så där är mycket du tar för givet som inte alls behöver vara sant.
ReplyDeleteHur tänker du kring att koncernen i sin helhet tappat 15-20% av sin omsättning och har sjunkande marginaler de senaste åren?
Helt rätt, det är olika marginaler m.m. Men som helhet borde det ändå vara någorlunda rimlig riktkurs. Jag har inte ens tagit hänsyn till alla kända titlar som också har ett stort värde. Alla samarbetspartners och dolda värden t.ex. pågående AAA spelprojekt. Jag kanske drog i lite för mycket, men det kan lika väl vara att jag inte medräknade allt och värdet borde vara ännu högre?
DeleteDet mesta är avyttring av enheter för att minska skulden. Som jag skrev allt har minskat, försäljning, antalet anställda, pågående projekt m.m. Tittar du på andra områden som mobil, tabletop och övrigt så är minskningen max -10%. Det är inga nya releaser som påverkar. Nästa år blir siffrorna mycket bättre.
Varför skulle det innebära rimlig riktkurs? Om man tittar på förra året till exempel så hade PC en EBIT-marginal på (-55%), Mobile (där EasyBrain ingår) +17%, Tabletop (-41%) och Entertainment (-6%). Baserat på enbart förra årets EBIT så ser det alltså ut som att man nu säljer av de vinstdrivande segmenten och behåller de som går med förlust. Knappast något som är bra för aktieägarna eller något som säger att övriga delar av bolaget är värda lika mycket.
DeleteFör att sluta gissa och få helhetsbilden så måste du gå in i flera år av rapporter tillbaka och jämföra tillväxt och marginal i de olika segmenten, och knappt då förstår man vad som händer eftersom varje segment innefattar så j*vla många företag. Det finns ingen transparens! Jag fattar inte varför du pushar det här bolaget så hårt, det finns många mycket bättre bolag att tjäna tillbaka dina förluster i...
Som du säger är det väldigt många olika bolag, vi får inte se siffrorna per bolag, vi får siffrorna för hela området, t.ex. pc-spel. För att göra det ännu mer komplex så tillkommer nya bolag in i området och ibland säljs dom. Det är otroligt svårt att räkna på därför gjorde jag enklare genomgång av värdet.
DeleteTänk såhär, hela Embracer kostar just nu 39 miljarder (alla aktier). Noll skuld. Bara ett litet bolag Easybrain såldes för 13 miljarder. Hade Embracer sålt allt hade dom fått in långt mycket mer än 39 miljarder. Att bolag gör förlust det är för att det är en komplex bransch där du måste hela tiden investera miljarder för att få ut ännu mer framöver när du börjar sälja spel.
Allt är väldigt komplex och därför avstår många att investera här. Jag tycker om bolaget, produkter och själv köper dom. Är inte det minsta orolig för framtiden. Du behöver inte hålla med mig, det är kul att höra allt negativt som jag inte ser. Jag ser också vissa negativa saker, läser alla kommentarer på sociala medier och lyssnar på alla intervjuer, poddar och bloggar.
Finns alltid andra bolag att investera i, men jag vill ha just Embracer, tycker dom har mer att ge framöver än t.ex. Paradox, EA eller Ubisoft.
Om du absolut vill ha datorspel så hade jag sagt Microsoft...
DeleteBrädspel för att vara mer exakt. Det har ingen, bara Embracer
DeleteVad är det som säger att brädspel skulle vara en så bra och indexslående affärsmodell??
DeleteMen om det nu ska vara så så säger jag: Games Workshop? Finns att handla via Nordnet på UK-börsen.